事件:海德股份2016年全年实现营业收入4442万元(YoY+184%),实现归母净利润297万元(YoY-87%)。2016年公司营业收入同比大幅提升的主要原因是处置存货及其他房产增加收入,而受到2016年财务费用增加、投资收益减少影响,公司归母净利润同比有所下滑。
   
AMC项目储备丰富,定增落地将加速业绩释放。
   
(1)牌照落地定增获批,业绩有望快速增长。2016年10月公司获得银监会批复,AMC牌照正式落地,公司成为国内首家民营AMC上市金控平台,牌照落地以来AMC业务发展迅速。
   
①合作成立AMC基金,多元化开展AMC业务。2016年9月海德资管与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金。②项目储备丰富,业务类型多元。截至2016年末海徳资管已达成了合计规模超过67亿元的多个AMC项目合作意愿,并实施了约9.62亿元的投资,其中包括2016年9月至12月之间合计1.6亿元的5笔银行不良资产证券化产品投资业务,以及2016年12月从银行和信托公司收购的合计达到8亿元的不良资产包,考虑AMC业务的经营周期,业务利润在2017年一季度开始释放,根据公司一季度业绩预告,一季度归母净利润将达1600万元至2000万元左右(YoY+643%至+829%)。③定增完成将加速AMC业绩释放。AMC业务对资金需要较大,海德资管目前注册资本金仅为10亿元,2017年1月募集金额38亿元的定增方案顺利过会,未来资本金补充之后将大幅缓解公司资金压力,预计2017年公司将开展约100亿元的AMC业务,业绩将加速释放。
   
(2)AMC公司业务空间超2万亿元。2016年不良贷款余额达到15122亿元(较之一季度提升8%),2016年是“十三五”和供给侧结构性改革开篇年,未来随着金融机构不良贷款加速出表,不良资产市场整体趋于活跃,我们预计未来三年AMC公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。海德资管作为海德股份全资子公司,将依托上市公司的平台和资本市场对接,满足公司业务发展需求。
   
全面布局金融领域,民营机制打造金控。2016年10月公司公告称公司全资子公司海徳资管已完成设立杭州华渡投资管理有限公司(注册资本为1000万元),主要业务包括投资管理、资产管理等,2017年2月华渡投资正式获得私募基金管理人资格。公司依托AMC牌照,在发展不良资产管理业务的同时,积极布局投资管理等业务,预计公司金融业务将更加多元化的发展。
   
公司股东资源丰富,业务协同共促发展。公司控股股东永泰控股主业为能源,净资产超过292亿元,经济实力雄厚,旗下拥有煤炭上市公司永泰能源,可以与公司在矿业领域开展AMC业务合作,并且永泰控股旗下拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权,金融业务协同值得期待。
   
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.28元。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.22元、0.3元、0.37元。
   
风险提示:市场风险/信用风险/政策风险/运营风险。