首年告捷,盈利能力得到初步验证 公司2016年10月才获得展业通知,2017年是公司开展不良资产处置业务的首个财年。业绩表现较为亮眼,根据业绩预报,2017年归母净利润区间在6500万元-7800万元。据此测算,公司2017年4季度的净利润区间在1200万元-2500万元之间。
   
已清退房地产业务,坚定转型AMC 截至2016年末公司房地产业务就已清零,2017年公司修改了营业范围,将“房地产开发经营”从营业范围删除,目前公司的行业分类为其他金融业。此外,在2018年1月22日,公司实际控制人承诺此次增发(尚未完成)募集资金不会投向房地产业务,并承诺增发完成后,5年内不进行股份转让。以上表明了公司转型AMC 的决心。
   
项目进展顺利 截至2017年9月末,海徳资管已开展多种类型的不良资产管理业务,累计开展的不良资产管理业务规模已突破34亿元,其中收购处置类业务的累计规模约23亿元、收购重组类业务的累计规模约9亿元、银行不良资产ABS 业务的累计规模约2亿元。
   
定增落地指日可待 资本实力对于AMC 公司至关重要。1)以自有资金收购、管理、处置不良资产取得经营收益是不良资产处置公司最主要的利润来源;2)不良资产处置业务的业务周期较长,从各公司调研来看,18-36个月不等。定增完成后,公司资本实力将大幅增强,有助于打开业务空间。
   
投资建议:维持“买入”评级。预计公司2018/19,净利润分别为1.03、1.39亿元,对应EPS 0.68、0.92元。
   
风险提示:公司业务获取能力不及预期;公司不良资产业务盈利能力不及预期;公司非公开发行不及预期;