海德股份公布2016年三季报,前三季度实现营业收入2070万,同比增长64.8%实现净利润162万,同比下降89%。公司三季度可供出售金融资产从4.5万增加至6832.5万,预计主要是开展不良资产业务导致,由于不良资产处置周期较长,公司利润表体现业绩尚需时日。公司定增目前正在向证监会反馈,若增发通过公司AMC业务资本金实力将大大增强,维持“强烈推荐-A”评级。
   
持续看好AMC行业,受益于不良资产处置和债转股两大万亿级市场。1)不良资产领域:2015年AMC行业不良资产收包4000亿,2016年上半年成交额在3000亿以上,预计全年不少于6000亿,增长超过50%;2)债转股领域:目前AMC存量债转股规模不到2000亿,其中四大AMC债转股规模加总估算1000多亿,除去四大以外的地方AMC公司不良资产债转股做的都很少。假设债转股规模三年1万亿,对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿,是现有债转股存量规模的4-5倍。
   
地方AMC处置方式放宽,海德资管牌照价值提升。地方AMC牌照相对四大的劣势主要体现为三处:1)省外一级市场收包只能10户以下(省内不受限制);2)处置方式只能进行债务重组,不能转让;3)不能同业拆借。银监会1738号文取消了第二点限制,允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制,处置方式的多元化将提高地方AMC的业务竞争力。
   
搭建平台并设立基金,加杠杆进行不良资产收包运作。9月份公司公告搭建平台并设立基金公司,一方面设立杭州海渡投资管理公司,全面推进海德资管开展不良资产管理业务,以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务;另一方面,与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金,加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务,上海瑞威资产担任基金的管理人,海德股份作为投资顾问为基金的运作提供服务。
   
风险提示:非公开增发进度低于预期。